股指：沪指失守3100点 期指普遍下跌

A股在上周初创出阶段性高位后不断震荡反复，随着国内利好政策落实，市场风险偏好有望提升，需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。消息上，三中全会前，习近平座谈会释放改革重要信号：紧扣推进中国式现代化这个主题；聚焦全局性、战略性问题；从就业、增收、入学、就医、住房、办事、托幼养老以及生命财产安全等百姓急难愁盼中找准改革的发力点和突破口；坚持守正创新，更加注重系统集成；新质生产力布局不能光盯着“新三样”，传统产业改造升级也能发展新质生产力。证监会发布A股最严减持新规：严格规范大股东减持，因离婚、解散、分立等分割股票后各方持续共同遵守减持限制。海外方面，美国密歇根通胀预期缓和担忧，上周五美股指反弹，纳指涨超1%，和涨近2%的芯片股指均创历史新高，道指微涨。全周标普惊险累涨、和纳指连涨五周，道指仍终结五周连涨，道指创去年银行业危机以来最大周跌。美联储最有影响力高官之一沃勒：仍认为美国中性利率较低，警告财政支出不可持续。高盛将美联储首次降息时间预测从7月推迟至9月，维持今年降息两次预期不变。提醒：英股美股周一假日休市。展望后市，宏观政策环境不断改善，诸多正面因素在积累，各类资金抢跑推动近期中国资产全面修复，乐观的情绪在萌芽，市场已回归常态，建议淡化博弈。

国债：特别国债落地 关注政策效果

负债端:房贷利率下调。1)化债:财政部副部长王东伟表示，财政部将更好统筹发展与安全，持续推动地方政府债务风险防范化解工作，加快化债方案推进实施，分类推进地方政府融资平台改革转型;截止当周年内企业债发行数量已达47只，发行总额达352.62亿元。2)通胀:4月CPI同比上涨0.3%,PPI同比回落2.5%，3)货币:4月货币供应量M2同比+7.2%，M1同比-1.4%，M2-M1剪刀差8.6%，较3月扩大。4)流动性:政治局会议指出要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本;央行调降公积金贷款利率25BP、取消商货利率下限、降低首付比例。资产端:特别国债发行。1 经济活动:政治局强调要抓好高质量发展这个首要任务，加快发展新质生产力:一季度规模以上工业企业利润同比增长6.1%，固定资产投资同比增长4.5%，社会消费品零售总额同比增长4.7%:一季度全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长4.3%，2)贸易活动:4月出口以美元计同比增1.5%，进口同比增8.4%，3)融资活动:央行将设立科技创新和技术改造再贷款:4月PSL净归还3432亿，4月社会融资规模增量减少1987亿元;人民币贷款余额同比增长9.6%。4)房地产:全国切实做好保交房工作视频会议召开，近期将出台相关配套政策文件;央行设立3000亿元保障性住房再贷款。

贵金属：美联储降息预期继续修正 贵金属有承压

美国制造业数据和失业数据暗示经济仍有韧市场对于美联储降息预期和过热情绪继续修正，贵金属弱势震荡。截至5月18日当周，美国初请州政府失业金人数下降8000人，经季节性调整后为21.5万人，这表明劳动力市场的潜在力道应该能够继续支持经济。美国5月标普全球制造业PMI初值从4月份的50.0上升至50.9，表明商品生产部门的商业状况整体温和改善。标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯·威廉姆森称，在经历了两个月的放缓增长后，美国经济复苏再次加速，PMI初值数据显示，5月份出现了两年多来最快的扩张。隔夜公布的美国经济数据存在韧性，美联储降息的紧迫性有所下降，再结合此前美联储偏鹰的会议纪要，美元指数仍然偏强运行，贵金属继续承压。亚特兰大联储总裁博斯蒂克表示，美联储可能需要等待更长时间才能降息，因为即使4月通胀数据略微降温，物价仍面临持续上涨的压力。他指出，即使在最新的消费者物价指数(CPI)读数中，价格涨幅超过3%或5%的商品占比也高于正常环境下的水平。同时，劳动力市场几乎没有受到困扰的迹象。最近美联储官员态度整体谨慎，普遍表示降息仍需等待，为此前过热的市场情绪降温。

螺纹：市场转好，钢价震荡偏强

周三夜盘螺纹低开高走，受高温多雨天气影响，螺纹表需环比回落，整体相对偏稳，产量温和上升，去库依然顺畅。热卷库存延续缓慢下降态势，社库依然偏高。铁水回到相对高位，吨钢利润欠佳，钢厂复产趋缓，正反馈驱动下降。地产利好政策密集释放，销售短期改善有限，实际效果有待观察，专项债提速及超长期国债对基建形成支撑。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

周三夜盘下探低开高走，全球铁矿发运高位增加，目前仍处于季节性走强阶段，其中澳巴发运增加，非主流发运方面有所回落，主流矿山方面力拓发运反弹至正常水平。国内到港量出现回落但仍然处于相对高位，全国铁矿港口库存增加并再创年内新高。需求端，上周铁水产量基本持平。近期宏观环境偏暖，上海地产政策放松，广州地产政策放松。

双焦：焦煤持续低库存有支撑

周三夜盘双焦平开高走，焦煤方面，产地煤矿多数维持正常生产，短期内供应增量有限，且煤矿库存低位。线上流拍现象增加，成交价普遍出现回落，降幅在100元/吨左右。下游钢厂对焦炭有提降市场情绪转弱，下游焦企对原料煤采购节奏放缓。焦炭方面，焦企业高位负荷生产，场内暂无明显累库压力，不过出货节奏开始有所分化，部分焦化销售顺畅仍有被动催货现象，部分焦企开始稍有库存压力。下游钢厂节后连续两周呈现被动增库状态，整体库存位于中性水平，随着原料煤成本支撑转弱，钢厂近日有提降。

铜：高铜价抑制消费，但需求有韧性

周三夜盘震荡上行至前高附近来回震荡，隔夜公布的美国5月MarkitPMI数据全线向好，制造业PMI创两个月新高且突破50大关，服务业PMI创12个月新高；市场对美联储首次降息时间预估从11月推迟到12月，美元指数走高拖累铜价。此前在COMEX逼仓行情下铜价大幅拉涨，但本周COMEX铜价大幅下跌，COMEX与LME铜价差大幅收敛。短期铜价或高位回落调整。中期来看，今年铜矿短缺恶化程度超，TC已降至负值，市场对原料短缺的担忧持续存在，国内经济延续修复，叠加出口高增长，汽车及家电行业表现较好，另外在新能源领域高增长的带动下，铜消费整体韧性较强。供应紧缺，需求有韧性。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

周三夜盘创出新高，高价对下游加工环节抑制开始显现，出库放缓、库存去库受阻、库消比回落、加工PMI环比走弱。但从终端需求看，除地产外其余板块仍具备中长期增长的潜力。海外方面，LME 注销仓单比例回升，大幅入库的压力缓解。华东市场主流成交价格在20750元/吨上下，对期货贴水130左右。广东市场主流成交价格在20700元/吨上下。当前市场供需基本面未有大幅转变，国内产量稳步上升，进口维持高位。部分终端市场消费呈现趣降态势，不过出口仍表现较好，总体消费尚未明显转弱。库存去化力度有限，对价格缺乏有力支撑。

镍：供应干扰，镍价高位震荡运行

周三夜盘震荡上行，逼近前高，此前新喀里多尼亚爆发30多年来最严重骚乱，据了解，当地镍湿法中间品冶炼项目受到影响被动停产，受此消息提振，此前镍价大涨。但2024国内、印尼仍有电积镍项目投产，纯镍产量将延续高增长，镍供应过剩不变，全球库存延续累库。中期维持逢高沽空策略思路。4月不锈钢300系产量环比增长0.3%，维持高位，5月300系排产环比增加5%。虽然不锈钢库存近期有所下降，但库存整体仍处于高位，5月300系排产较高。

豆粕：供给宽松，需求趋弱，期货价格震荡回落

5月29日，生意社豆粕基准价为3502.00元/吨，与本月初(3340.00元/吨)相比，上涨了4.85%。

5月29日，生意社大豆基准价为4804.00元/吨，与本月初(4732.00元/吨)相比，上涨了1.52%。

据海关数据显示，2024年4月进口大豆数量为857万吨，较3月进口量554万吨，增加303万吨，环比增加54%，较去年同期进口量726万吨，增加131万吨，同比增幅18%。

国家粮油信息中心5月21日消息： 5 月份以来，随着进口大豆到港增多，油厂进口大豆、豆粕库存逐步回升。船期监测显示，后续进口大豆到港继续增多，预计 6 月份到港 1050 万吨，7 月份 1000 万吨。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

据同花顺数据显示，截至5月27日，全国进口大豆港口库存为741万吨，较一周前的739万吨增加3万吨。截止5月17日，国内主流油厂豆粕库存量为59.69万吨，较上周的54.17万吨，增加5.52万吨，增幅10%。

USDA月度报告中，将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变，市场预期为4961万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期从此前的1.55亿吨下调至1.54亿吨，市场预期为1.5263亿吨。5月美国2024/2025年度大豆产量预期为44.5亿蒲式耳，市场预期为44.53亿蒲式耳。5月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为4.45亿蒲式耳，市场预期为4.31亿蒲式耳。5月美国2024/2025年度大豆单产预期为52蒲式耳/英亩，市场预期为51.9蒲式耳/英亩。

USDA周度销售报告，截至2024年5月16日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为279,400吨，比上周高出5%，但是比四周均值低了15%。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西5月份大豆出口量估计为1374.5万吨，低于一周前预估的1382.5万吨。

玉米：现货价格稳定，期货价格走跌

5月29日，生意社玉米基准价为2332.86元/吨，与本月初(2298.57元/吨)相比，上涨了1.49%。

中国海关数据显示，2024年4月进口玉米118万吨，环比2月进口量171万吨减少53万吨，同比去年4月进口量100万吨，增加18万吨。

据同花顺数据显示，截止5月17日，南北港口玉米总库存504万吨，较上周库存505万吨，减少1万吨。——港口库存居于高位

美国USDA月度供需报告中，将阿根廷2023/2024年度玉米产量预期从之前的5500万吨下调至5300万吨，市场预期为5214万吨；将巴西2023/2024年度玉米产量预期从此前的1.24亿吨下调至1.22亿吨，市场预期为1.2240亿吨。

USDA周度报告，截至2024年5月16日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为911,200吨，比上周高出23%，但是比四周均值低了1%。

截至2024年5月16日的一周，美国玉米出口检验量为1,210,541吨，上周为修正后的1,004,571吨，去年同期为1,328,829吨。

巴西国家商品供应公司(CONAB)发布第七次产量预测报告，将2023/24年度巴西玉米总产量调低到1.10964亿吨，较3月份预测的1.12753亿吨调低了179万吨或者1.6%。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年5月份巴西玉米出口量估计为520,064吨，低于上周预估的626,302吨。

原油：美国需求担忧打压油价

国际油价周三收跌，尽管进入夏季驾车旺季，但对美国汽油需求疲软的担忧打压汽油期货下跌，同时经济数据可能导致美联储在更长时间内维持较高利率。美联储周三的一项调查显示，从4月初到5月中，美国经济活动继续扩张，但在消费者需求趋弱的情况下，企业对未来的看法更加悲观，同时通胀继续以温和的速度上升。展望后市，投资者正在等待周五公布的美国4月个人消费支出(PCE)物价指数报告。PCE是美联储青睐的通胀指标。与此同时，下月将公布的月度就业报告和消费者物价通胀报告可能会在短期内推动市场走向。与此同时，对美国汽油需求的担忧使汽油期货价格维持在最近触及的两个月低位附近，将衡量炼油利润率的汽油裂解价差、3-2-1裂解价差降至2月以来的最低水平。

PTA: 下游被迫减产 价格持续反弹

周二PTA现货价格收稳5956，现货均基差收涨2至2409+12。卖盘心态良好，聚酯及贸易现货刚需零星，实盘清淡，日内现货基差及价格窄幅震荡。本周及下周主港主流及仓单交割09升水10-20或贴水15成交，个单高位，局部货源偏低，6月中下主港主流交割09升水10、7、平水成交，7月主港主流交割09贴水2到升水2成交。近期PTA期现市场涨后整理，加工费仍有修复。海外经济数据改善叠加国内宏观利多释放，原油偏强提振板块，叠加浙石化、福化PX装置计划外减停发酵，成本支撑强化。PTA计划检修装置重启，亦有计划外减停，产业供需仍较良性，PTA期现市场价格上涨。产业现实供需维持良性去库，远端表现承压。成本端来看，近端宏观利多助力，原油反弹提振板块，叠加PX装置计划外减停，成本驱动走强。供需来看，PTA2套合计470万吨检修装置计划内重启，1套125万吨装置计划外短停，2套合计600万吨提前减停，聚酯刚需尚可，但亏损加大后的减产预期升温。PTA期现市场价格拉升后回归偏弱整理区间。综合来看，供需呈现弱化轨迹，出于后道补单受限，出口持续承压，聚酯减产预期仍有拖累心态，PTA市场稳中存偏弱预期。随着宏观及供需利多逐步消化，市场滞涨示弱运行。宏观利多消化，燃油旺季带来，供应偏紧下的原油底部存在，汉邦计划重启，PX宽松环境略有缓和，聚酯亏压加大下减产力度有望加深。

乙二醇：短期基本面尚可 价格反弹回升

周三乙二醇市场出现上涨走势，开盘时张家港现货价格在4515附近开盘，盘中波动有限，日内大部分时间横盘整理，但尾盘价格出现拉涨，现货价格商谈重心上移至4550附近，现货基差在09-48至09-45区间，华南市场表现一般，下游买盘谨慎，成交情况难有明显好转。4月份开始国内乙二醇装置进入集中检修期，供应维持偏低水平，另外聚酯企业4月份原料库存得到了有效释放，原料低库存叠加刚需稳定，华东主港发货良好。另外防冻液传统产销旺季即将到来，港口库存持续下降。截止本周华东主港库存降至72.16万吨，较年内高点下降32.24万吨或-30.88%。下游聚酯产业的形势不容乐观，内需维持偏弱格局，外需表现不温不火，终端多以中小订单为主，下游采购毫无节奏可言。随着新产能的投放，年后行业供应量不断提升，聚酯企业成品库存压力逐步显现，再加上企业本身盈利能力不强，聚酯企业的压力逐步体现，开工积极性不佳。部分检修装置重启推迟，国内供应维持偏低的水平，海外中东装置陆续重启，进口得到有益补充。从目前跟踪到的情况看，在未来三个月供需仍维持偏紧格局，叠加下游企业原料库存偏低，国内乙二醇显性库存有望持续去化。现阶段国内商品、能源化工的走势维持偏强格局，乙二醇的平衡表维持去库预期，然下游的抵触情绪浓郁将影响市场走势。另外海外不稳定因素较多，市场缺乏持续性的驱动。

甲醇：下游亏损增强  价格二次冲高

周三甲醇太仓现货价格2780，+5，内蒙古北线价格2140，-25，西北甲醇市场局部小幅下跌。市场氛围延续弱势，但午后部分企业继续让利出货，部分买盘逢低积极补空，成交好转。部分企业出货压力有所缓解，或对心态有所支撑，但仍有出货需求，需关注销区下游招标情况。近期华亭60万吨装置于上周末停车检修，预计时长一个月；榆林兖矿一期+二期甲醇装置于5月26日开始检修，两期装置轮检时间不低于30天。虽供应检修兑现，但随着西北部分大厂检修回归，部分CTO装置烯烃停车存在外卖行为，市场流通量转松。尽管供应端回升且需求预期转弱，但目前低库存仍是主要的矛盾，盘面价格也受此支撑难跌。本周期中国甲醇港口库存总量在61.44万吨，环比增加2.62万吨，华东地区去库，库存减少2万吨。进口偏低背景下港口库存累库过程仍偏慢。港口去库大节奏仍在。内地库存方面来看，甲醇样本生产企业库存40.72万吨，环比增加1.78万吨。因当前需求下滑，下游企业利润亏损导致甲醇处于主动去库阶段，企业多保持低库运行，增幅不大。因利润原因下游负反馈持续，主产区下游对高价货源抵触情绪较强。甲醇主要博弈仍来自于当下弱需求与主要消费区域低库之间的博弈。相互制衡下，短时市场下跌并不流畅。而长期来看，随着伊朗货源装船速度回归正常，非伊装置逐步恢复，进口压力逐渐回升，未来库存的累积速度是否大大提升。

天然橡胶：开割初期供应有限 天胶震荡走高

周三天然橡胶现货价格上涨，全乳胶14600元/吨，+50/+0.34%；20号泰标1805美元/吨，+35/+1.98%，折合人民币12835元/吨；20号泰混14800元/吨，+350/+2.42%，国内现货流通仍旧偏紧，上游原料及海外报盘高企，场内看多氛围高涨，支撑国内现货价格上行。近期海内外主产区不规律降水，短时影响新胶供应，原料价格攀升，助推胶价上行。国内天胶社会库存持续去库，海外货源到港量不足，现货市场呈现供应偏紧状态，终端采购逢高避险，部分全钢胎企业开工低于常规，对胶价上行幅度拖拽。整体看，近期利好因素萦绕，叠加宏观氛围转暖，天胶现货市场涨势偏强。近期进口胶市场报盘上涨，贸易商换月及单边补货，套利盘少量加仓，现货货源紧张，买盘多于卖盘，价格买涨，终端高价避险观望为主。国产全乳询盘较少，实单成交冷清；越南胶报盘跟涨，现货表现强势，远月稍弱，成交表现一般。短时海内外产区持续降雨影响开割进程，但利于后期新胶产出，胶农开割意愿强，后期供应端压力尽显，或制约原料价格继续攀高。5月天胶海外货源到港偏少状态延续，国内社会库存继续去库，对胶价形成底部支撑。

玻璃：现货北强南弱  期货震荡上行

周三浮法玻璃现货价格1660元/吨，较上一交易日-3元/吨，浮法玻璃市场价格弱稳运行。华北厂家价格稳定为主，沙河市场价格较为灵活。华中、华东市场原片企业价格多数持稳，走货尚可。华南区域维稳为主，市场交投情绪一般。近期国内浮法玻璃现货市场呈北强南弱现象。近日随着央行针对房贷政策出台，这对于地产相关的行业或将起到较强的提振作用，市场情绪再次转暖。但对于浮法玻璃而言，供强需弱的现象仍然存在，短期内虽未有实质性改善，但对于部分业者心态和情绪或会起到一定的带动作用。近期局部区域受部分宏观政策提振，叠加短期内有部分产线或存放水预期，产量上或有减少，加上本轮备货后，局部小部分企业库存已降至低位下，这对于业者的情绪、心态上或有一定带动，不排除企业有提涨的可能，但亦有部分区域因需求消耗整体偏弱，企业库存压力大等因素影响，亦存让利优惠现象，短期看近期浮法玻璃现货市场成交或更加区域灵活。中长期看，浮法玻璃目前仍处于供强需弱的局面，随着部分宏观政策的出台，局部区域情绪上或有一定带动刺激市场阶段性向好，但需求端仍对市场起到一定关键影响，所以长期看，浮法玻璃市场仍弱势运行为主，直至达到当前供需的相对平衡。

尿素：农业需求下降 价格偏强震荡

周三山东临沂市场2380元/吨，环比持平。周中国内尿素行情整理运行，当前供应日产提升缓慢，由于部分企业突发故障且前期检修企业尚未恢复，日产维持相对偏低位水平；需求方面来看，当前主流区域工、农需求阶段性持续跟进，对于行情支撑尚可。整体来看，基本面运行相对偏强，加之工厂方面待发支撑，库存低位，报盘持续高位。五月份因复合肥的产销两旺，对尿素形成强有力支撑，目前复合肥生产进入后期，部分尿素企业采购进度放缓。农业虽有追肥需求缺口存在，但尚未集中采购，行情逐渐由强势上涨调整为高位僵持，个别企业出现下调。北方夏收逐渐开展，需求出现短暂空档期，行情或陷入短暂的向下调整。短期供应缓慢提升，工业刚需有减缓趋势，农业需求预期是否支撑行情暂不明朗，行情陷入短时僵持松动。

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