股指：沪指失守3100点 期指普遍下跌

A股在上周初创出阶段性高位后不断震荡反复，随着国内利好政策落实，市场风险偏好有望提升，需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。消息上，三中全会前，习近平座谈会释放改革重要信号：紧扣推进中国式现代化这个主题；聚焦全局性、战略性问题；从就业、增收、入学、就医、住房、办事、托幼养老以及生命财产安全等百姓急难愁盼中找准改革的发力点和突破口；坚持守正创新，更加注重系统集成；新质生产力布局不能光盯着“新三样”，传统产业改造升级也能发展新质生产力。证监会发布A股最严减持新规：严格规范大股东减持，因离婚、解散、分立等分割股票后各方持续共同遵守减持限制。海外方面，美国密歇根通胀预期缓和担忧，上周五美股指反弹，纳指涨超1%，和涨近2%的芯片股指均创历史新高，道指微涨。全周标普惊险累涨、和纳指连涨五周，道指仍终结五周连涨，道指创去年银行业危机以来最大周跌。美联储最有影响力高官之一沃勒：仍认为美国中性利率较低，警告财政支出不可持续。高盛将美联储首次降息时间预测从7月推迟至9月，维持今年降息两次预期不变。提醒：英股美股周一假日休市。展望后市，宏观政策环境不断改善，诸多正面因素在积累，各类资金抢跑推动近期中国资产全面修复，乐观的情绪在萌芽，市场已回归常态，建议淡化博弈。

国债：特别国债落地 关注政策效果

负债端:房贷利率下调。1)化债:财政部副部长王东伟表示，财政部将更好统筹发展与安全，持续推动地方政府债务风险防范化解工作，加快化债方案推进实施，分类推进地方政府融资平台改革转型;截止当周年内企业债发行数量已达47只，发行总额达352.62亿元。2)通胀:4月CPI同比上涨0.3%,PPI同比回落2.5%，3)货币:4月货币供应量M2同比+7.2%，M1同比-1.4%，M2-M1剪刀差8.6%，较3月扩大。4)流动性:政治局会议指出要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本;央行调降公积金贷款利率25BP、取消商货利率下限、降低首付比例。资产端:特别国债发行。1 经济活动:政治局强调要抓好高质量发展这个首要任务，加快发展新质生产力:一季度规模以上工业企业利润同比增长6.1%，固定资产投资同比增长4.5%，社会消费品零售总额同比增长4.7%:一季度全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长4.3%，2)贸易活动:4月出口以美元计同比增1.5%，进口同比增8.4%，3)融资活动:央行将设立科技创新和技术改造再贷款:4月PSL净归还3432亿，4月社会融资规模增量减少1987亿元;人民币贷款余额同比增长9.6%。4)房地产:全国切实做好保交房工作视频会议召开，近期将出台相关配套政策文件;央行设立3000亿元保障性住房再贷款。

贵金属：美联储降息预期继续修正 贵金属仍然承压

美国制造业数据和失业数据暗示经济仍有韧市场对于美联储降息预期和过热情绪继续修正，贵金属弱势震荡。截至5月18日当周，美国初请州政府失业金人数下降8000人，经季节性调整后为21.5万人，这表明劳动力市场的潜在力道应该能够继续支持经济。美国5月标普全球制造业PMI初值从4月份的50.0上升至50.9，表明商品生产部门的商业状况整体温和改善。标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯·威廉姆森称，在经历了两个月的放缓增长后，美国经济复苏再次加速，PMI初值数据显示，5月份出现了两年多来最快的扩张。隔夜公布的美国经济数据存在韧性，美联储降息的紧迫性有所下降，再结合此前美联储偏鹰的会议纪要，美元指数仍然偏强运行，贵金属继续承压。亚特兰大联储总裁博斯蒂克表示，美联储可能需要等待更长时间才能降息，因为即使4月通胀数据略微降温，物价仍面临持续上涨的压力。他指出，即使在最新的消费者物价指数(CPI)读数中，价格涨幅超过3%或5%的商品占比也高于正常环境下的水平。同时，劳动力市场几乎没有受到困扰的迹象。最近美联储官员态度整体谨慎，普遍表示降息仍需等待，为此前过热的市场情绪降温。

螺纹：周五夜盘螺纹高位震荡，近期盘面价格在产业增产去库+宏观预期支撑逻辑下涨幅明显，现货价格观望后接连补涨。螺纹北京3810，杭州3650，广州3610；热卷上海3870，博兴基料3860，乐从3850。在宏观政策加持下，叠加数据的良好表现，黑色出现明显上涨，铁水持续增产，原料虽未显示出紧张格局，但成材进一步去库，正反馈仍未结束，并且整体商品良好情绪氛围、价格水平的抬升，进一步刺激黑色板块的上涨，但现实需要关注随着天气炎热进入淡季需求能否支撑进一步增长的供应水平，一旦累库将对黑色整体价格造成压力。

铁矿：周五夜盘铁矿高位震荡，日照，56.5%超特730，降10；61.5%PB粉892，降12；65%卡粉1054不变。全国主港铁矿成交84.3万吨，环比下降19%全球铁矿石发运总量3069万吨，环比上升66万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2456万吨，环比上升10万吨。澳洲发运量1751万吨，环比减少66万吨，其中澳洲发往中国的量1517万吨，环比减少144万吨。巴西发运量704万吨，环比上升76万吨。非澳巴发运量613万吨，环比增加56万吨。45港进口铁矿库存为14740，环比减65.79；日均疏港量306.98增4.29。分量方面，澳矿6667.33增168.32，巴西矿4910.05降58.68；贸易矿9143.66增100.29，球团702.37降11.58，精粉1536.32增52.61，块矿1663.06降49.67，粗粉10904.04增139.2；在港船舶数93条增1条。从基本看，铁矿石供需结构没有继续改善，重回累库趋势，后期则需要关注生铁产量继续恢复下，成材供给压力的积累。

双焦：周五夜盘双焦小幅收红，焦煤方面，产地煤矿多数维持正常生产，短期内供应增量有限，且煤矿库存低位。线上流拍现象增加，成交价普遍出现回落，降幅在 100元/吨左右。下游钢厂对焦炭有提降预期市场情绪转弱，下游焦企对原料煤采购节奏放缓。焦炭方面，焦企业高位负荷生产，场内暂无明显累库压力，不过出货节奏开始有所分化，部分焦化销售顺畅仍有被动催货现象，部分焦企开始稍有库存压力。下游钢厂节后连续两周呈现被动增库状态，整体库存位于中性水平，随着原料煤成本支撑转弱，钢厂近日有提降预期。

铜：周五夜盘铜价震荡收盘。隔夜公布的美国5月Markit PMI数据全线好于预期，制造业PMI创两个月新高且突破50大关，服务业PMI创12个月新高；市场对美联储首次降息时间预估从11月推迟到12月，美元指数走高拖累铜价。此前在COMEX逼仓行情下铜价大幅拉涨，但本周COMEX铜价大幅下跌，COMEX与LME铜价差大幅收敛，逼仓行情结束。预计短期铜价或高位回落调整。中期来看，今年铜矿短缺恶化程度超预期，TC已降至负值，市场对原料短缺的担忧持续存在，下半年炼厂或出现原料短缺被迫减产的可能。国内经济延续修复，叠加出口高增长，汽车及家电行业表现较好，另外在新能源领域高增长的带动下，铜消费整体韧性较强。供应紧缺，需求有韧性。

铝：周五夜盘铝价小幅震荡。　降息预期有所下调，美元指数继续走强，隔夜外盘金属维持弱势。LME三月期铝价收跌1%至2614美元/吨。国内夜盘早间现货市场活跃度明显提升，下游积极补库，贸易商也有一定拿货力度，持货商挺价惜售。不过高升水也难成交。华东市场主流成交价格在20750元/吨上下，对期货贴水130左右。广东市场主流成交价格在20700元/吨上下。当前市场供需基本面未有大幅转变，国内产量稳步上升，进口维持高位。部分终端市场消费呈现趣降态势，不过出口仍表现较好，总体消费尚未明显转弱。库存去化力度有限，对价格缺乏有力支撑。短期市场仍受宏观情绪主导。宏观情绪降温，价格阶段性回调，但预计空间有限。

镍：周五夜盘镍价来回震荡，此前新喀里多尼亚爆发30多年来最严重骚乱，据了解，当地镍湿法中间品冶炼项目受到影响被动停产，受此消息提振，此前镍价大涨。但2024国内、印尼仍有电积镍项目投产，纯镍产量将延续高增长，镍供应过剩预期不变，全球库存延续累库。中期维持逢高沽空策略思路。4月不锈钢300系产量环比增长0.3%，维持高位，预计5月300系排产环比增加5%。虽然不锈钢库存近期有所下降，但库存整体仍处于高位，5月300系排产较高，后续若需求不及预期，库存延续累库，则不锈钢恐承压回落。

豆粕：现货价格反弹，期货价格宽幅震荡

5月24日，生意社豆粕基准价为3518.00元/吨，与本月初(3340.00元/吨)相比，上涨了5.33%。

5月24日，生意社大豆基准价为4800.00元/吨，与本月初(4732.00元/吨)相比，上涨了1.44%。

据海关数据显示，2024年4月进口大豆数量为857万吨，较3月进口量554万吨，增加303万吨，环比增加54%，较去年同期进口量726万吨，增加131万吨，同比增幅18%。

国家粮油信息中心5月21日消息： 5 月份以来，随着进口大豆到港增多，油厂进口大豆、豆粕库存逐步回升。船期监测显示，后续进口大豆到港继续增多，预计 6 月份到港 1050 万吨，7 月份 1000 万吨。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

据同花顺数据显示，截至5月21日，全国进口大豆港口库存为740万吨，较一周前的729万吨增加11万吨。截止5月17日，国内主流油厂豆粕库存量为59.69万吨，较上周的54.17万吨，增加5.52万吨，增幅10%。

USDA月度报告中，将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变，市场预期为4961万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期从此前的1.55亿吨下调至1.54亿吨，市场预期为1.5263亿吨。5月美国2024/2025年度大豆产量预期为44.5亿蒲式耳，市场预期为44.53亿蒲式耳。5月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为4.45亿蒲式耳，市场预期为4.31亿蒲式耳。5月美国2024/2025年度大豆单产预期为52蒲式耳/英亩，市场预期为51.9蒲式耳/英亩。

USDA周度销售报告，截至2024年5月16日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为279,400吨，比上周高出5%，但是比四周均值低了15%。

5月13日巴西咨询机构家园农商公司(PAN)发布报告，预计2023/24年度巴西大豆产量为1.4282亿吨，较3月份的预测值调低了36万吨，因为南里奥格兰德州减产240万吨，但是大部分被其他州产量上调所抵消。

巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，巴西5月份大豆出口量估计为1382.5万吨，比一周前预估的1412.9万吨调低近30万吨。

豆粕期货2409合约，盘面价格短线价格回落，整体走势震荡偏强。

玉米：现货价格稳定，期货价格震荡

5月24日，生意社玉米基准价为2332.86元/吨，与本月初(2298.57元/吨)相比，上涨了1.49%。

中国海关数据显示，2024年3月进口玉米171万吨，环比2月进口量260万吨减少89万吨，同比去年3月进口量219万吨，减少48万吨。

据同花顺数据显示，截止5月10日，南北港口玉米总库存505.5万吨，较上周库存498.5万吨，增加7万吨。——港口库存居于高位

美国USDA月度供需报告中，将阿根廷2023/2024年度玉米产量预期从之前的5500万吨下调至5300万吨，市场预期为5214万吨；将巴西2023/2024年度玉米产量预期从此前的1.24亿吨下调至1.22亿吨，市场预期为1.2240亿吨。

USDA周度报告，截至2024年5月16日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为911,200吨，比上周高出23%，但是比四周均值低了1%。

截至2024年5月16日的一周，美国玉米出口检验量为1,210,541吨，上周为修正后的1,004,571吨，去年同期为1,328,829吨。

巴西国家商品供应公司(CONAB)发布第七次产量预测报告，将2023/24年度巴西玉米总产量调低到1.10964亿吨，较3月份预测的1.12753亿吨调低了179万吨或者1.6%。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年5月份巴西玉米出口量估计接近55万吨，比去年同期的出口量49万吨提高约11%。

巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至5月19日，2023/24年度首季玉米收获进度为72.4%，一周前68.1%，上年同期为77.2%。南里奥格兰德收获88%(上周86%，去年同期90%);帕拉纳州99%(99%，96%)。

玉米2407合约，盘面价格短线回落，整体宽幅震荡。

原油：美联储政策预期继续影响油价

国际油价周五上涨约1%，但周线下跌，因担心强劲的美国经济数据将使利率在较长时间内保持高位，从而抑制燃料需求。布伦特原油期货周线收跌2.1%，本周连续四个交易日下跌，为1月2日以来持续时间最长的连跌。美国原油期货本周下跌2.8%。FED利率政策的担忧和上周美国原油库存增加拖累市场情绪。上周四布伦特原油期货收于2月7日以来的最低水平，美国原油期货收于2月23日以来最低。美联储周三公布的最新政策会议的会议纪要显示，政策制定者质疑利率是否足够高，以遏制顽固的通胀。如果通胀飙升，一些官员愿意再次提高借贷成本。美联储主席杰尔姆鲍威尔和其他政策制定者随后表示，他们认为不太可能进一步加息。更高的利率会增加借贷成本，这可能会减缓经济活动，抑制石油需求。消费者信心也降至5个月低点，因市场愈发担心借贷成本居高不下。从表面上看，家庭的悲观情绪意味着消费者支出放缓，不过两者之间的关系一直很弱。

PTA: 下游被迫减产  价格持续反弹

周五PTA现货价格收涨25至5935，现货均基差收跌3至2409+17。码头货源依然偏少，聚酯及贸易刚需追涨谨慎，卖家松动，日内现货基差略疲，化工氛围整体向好支撑价格止跌回升。本周及下周主港主流及仓单交割09升水20贴水10、15成交，局部货源偏低位，6月中上主港主流交割09升水10、12、贴水5成交，6月底主港主流交割09升水5、贴水5、10成交，7月主港主流交割09平水成交。上周PTA期现市场涨后整理，加工费仍有修复。海外经济数据改善叠加国内宏观利多释放，原油偏强提振板块，叠加浙石化、福化PX装置计划外减停发酵，成本支撑强化。TA计划检修装置重启，亦有计划外减停，产业供需仍较良性，PTA期现市场价格上涨。随着宏观及供需利多逐步消化，市场滞涨示弱运行。宏观利多消化，燃油旺季带来，供应偏紧下的原油底部存在，汉邦计划重启，PX宽松环境略有缓和，聚酯亏压加大下减产力度有望加深。整体来看，近端PTA现实供需矛盾不大而远端承压，预期PTA期现市场稳中偏弱整理。

乙二醇：供需远期堪忧  价格反弹回升

周五乙二醇市场今日出现反弹走势，开盘时张家港现货价格在4480附近开盘，盘中气氛偏强，商谈重心上移，午后，上涨幅度加大，下午收盘时，现货商谈在4515附近，现货基差相对稳定在09-47-09-45区间，华南市场买盘谨慎下，市场交易清淡格局暂难改观。上周张家港乙二醇市场出现上涨走势，周内在库存维持低位，发货数据较好的影响下，现货价格一度突破4500重要关口，然缺少实质性利好，市场短暂突破后重新回落至4500下方运行，未来供增需减的预期使的市场追涨热情有限，使的市场难以形成有效突破行情。目前情况来看，国际原油处于下行趋势，但煤炭价格保持涨势，乙二醇成本端对市场影响偏弱下，供需逻辑仍然主导市场，短期内来看供应端虽然有所增加，聚酯保持较高的开工率，供需逻辑对市场下档形成一定支撑，但未来国产检修装置将陆续重启，加之海外负荷偏高，进口增加，供应端未来压力偏大，需求端在聚酯各产品现金流较差的情况下，工厂有减产计划，未来供需结构悲观预期下，使的市场缺少突破的动力。

甲醇：下游亏损增强  价格冲高回落

周五甲醇太仓现货价格2740，-10，内蒙古北线价格2195，-10，西北甲醇市场局部下跌。下周区域内部分装置计划检修，但对市场支撑不明显，部分企业继续竞拍，场内观望心态明显，部分补空成交，整体成交一般。主销区鲁北部分下游继续低价采买，少量刚需成交为主。。进入五月之后，甲醇市场震荡走弱，虽然部分因素导致市场看空，不过上半月依然相对高位。月中之后MTO外采企业部分停车以及前期检修的甲醇企业陆续复工，内地甲醇市场的利好基本瓦解，上周二东营等地区接货价格单日跌幅100元/吨，甲醇市场高位行情大势已去。从近四年甲醇行业开工率走势图来看，自2023年4季度以来，国内甲醇行业开工率一直处于偏高的位置，4-5月份虽然甲醇企业部分集中检修，但产量同比依然偏高。主要原因是2024年以来甲醇市场价格偏高，而原料煤炭以及天然气较往年低位，甲醇企业利润较为可观，吸引多数企业延迟检修，维持开工率以及产量高位。进入5月中旬之后，前期检修的甲醇企业装置陆续重启，5月下旬甲醇市场开工率明显提升，随之而来的市场供应量和甲醇企业库存的累积，必将导致各甲醇企业竞争出货。隆众资讯预计5月份国内甲醇产量在742万吨，较4月增涨7.15万吨，6月份国内甲醇增量预计仍有增加。

天然橡胶：开割初期供应有限  天胶震荡反弹

周五天然橡胶现货价格上涨，全乳胶14400元/吨，+300/+2.13%；20号泰标1750美元/吨，+35/+2.04%，折合人民币12443元/吨；20号泰混14280元/吨，+250/+1.78%，市场现货供应紧缺，贸易商报盘坚挺无意低出，现货价格上涨。上周天然橡胶产区供应偏紧延续，周期海内外主产区不规律降水，短时影响新胶供应，原料价格攀升，助推胶价上行。中国天胶社会库存持续去库，海外货源到港量不足，现货市场呈现供应偏紧状态，终端采购逢高避险，部分全钢胎企业开工低于常规，对胶价上行幅度拖拽。整体看，上周利好因素萦绕，叠加宏观氛围转暖，天胶现货市场涨势偏强。上周进口胶市场报盘上涨，贸易商换月及单边补货，套利盘少量加仓，现货货源紧张，买盘多于卖盘，价格买涨，终端高价避险观望为主。国产全乳询盘较少，实单成交冷清；越南胶报盘跟涨，现货表现强势，远月稍弱，成交表现一般。预计短期天胶市场在当前高位下，或维持震荡走势。短时海内外产区持续降雨影响开割进程，但利于后期新胶产出，胶农开割意愿强，后期供应端压力尽显，或制约原料价格继续攀高。5月天胶海外货源到港偏少状态延续，国内社会库存继续去库，对胶价形成底部支撑。终端来看，成品库存压力拖拽全钢胎开工下滑，企业对原材料高价避险，采购情绪有限，胶价或消化前期利好，呈现小幅回调。整体来看，若宏观情绪未有持续有效支撑，胶价多空博弈下或维持震荡走势。

玻璃：宏观政策提振信心  期货震荡上行

周五浮法玻璃现货价格1670元/吨，较上一交易日持平。多数企业价格持稳，小部分企业操作灵活。华北市场运行平稳为主，沙河成交一般，观望情绪浓厚。华东市场稳价出货为主，个别企业存后续提涨计划。华中市场多数企业价格持稳，整体走货情况尚可。华南区域市场整体交投情绪一般，下游观望情绪较浓。上周国内浮法玻璃现货市场呈北强南弱现象。近日随着央行针对房贷政策出台，这对于地产相关的行业或将起到较强的提振作用，市场情绪再次转暖。但对于浮法玻璃而言，供强需弱的现象仍然存在，短期内虽未有实质性改善，但对于部分业者心态和情绪或会起到一定的带动作用。结论近期局部区域受部分宏观政策提振，叠加短期内有部分产线或存放水预期，产量上或有减少，加上本轮备货后，局部小部分企业库存已降至低位下，这对于业者的情绪、心态上或有一定带动，不排除企业有提涨的可能，但亦有部分区域因需求消耗整体偏弱，企业库存压力大等因素影响，亦存让利优惠现象，短期看近期浮法玻璃现货市场成交或更加区域灵活。中长期看，浮法玻璃目前仍处于供强需弱的局面，随着部分宏观政策的出台，局部区域情绪上或有一定带动刺激市场阶段性向好，但需求端仍对市场起到一定关键影响，所以长期看，浮法玻璃市场仍弱势运行为主，直至达到当前供需的相对平衡。

尿素：现货需求良好 价格偏强震荡

周五山东临沂市场2380元/吨，国内尿素主流工厂报盘大稳小动，部分市场跟进明显放缓，且贸易商出货积极，出现灵活松动迹象。随着从南至北收割的开始，复合肥工厂夏季肥生产逐渐临近尾部阶段，对原料尿素补货需求下降，且因前期检修装置有陆续恢复预期，业者对后市保持谨慎态度，在新单成交明显放缓之下，预计短期内市场价格僵持运行，不排除小幅松动可能。五月份因复合肥的产销两旺，对尿素形成强有力支撑，目前复合肥生产进入后期，部分尿素企业采购进度放缓。农业虽有追肥需求缺口存在，但尚未集中采购，行情逐渐由强势上涨调整为高位僵持，个别企业出现下调。北方夏收逐渐开展，需求出现短暂空档期，行情或陷入短暂的向下调整。短期供应缓慢提升，工业刚需有减缓趋势，农业需求预期是否支撑行情暂不明朗，行情或陷入短时僵持松动。中长期：因随着夏收进行，农业刚需备肥展开，基层备肥偏少，或行情出现不断反复，但因后期仍有新增产能投放预期，市场情绪不稳，或出现冲高行情后震荡下行。

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